海通国际证券集团有限公司刘威,梁爽近期对梅花生物(600873)进行研究并发布了研究报告《2022Q3扣非净利润同比增长185.29%，有望受益于旺季产品价格上涨》，本报告对梅花生物给出增持评级，认为其目标价位为17.45元，当前股价为9.55元，预期上涨幅度为82.72%。
梅花生物(600873)
2022Q3实现扣非归母净利润8.55亿元，同比增长185.29%。公司发布2022年前三季度业绩报告，报告期内实现营收208.21亿元，同比增长27.86%（调整后，下同）；归母净利润34.44亿元，同比增长159.49%；扣非归母净利润33.84亿元，同比增长165.84%。其中第三季度实现营收66.02亿元，同比增长25.55%；归母净利润8.68亿元，同比增长168.95%；扣非归母净利润8.55亿元，同比增长185.29%。业绩提升主要得益于：1）公司子公司吉林梅花三期项目投产，赖氨酸产能达百万吨级，赖氨酸量价齐增，及其他饲料产品价格、数量上涨。2）味精、黄原胶、I+G等主要产品价格同比上涨。
大产品味精价格企稳回升，小产品黄原胶、I+G持续高位。根据卓创资讯，截至2022年10月27日，味精报价10400元/吨，环比上月上涨350元/吨；国产98.5%赖氨酸报价9950元/吨，环比上月下滑100元/吨；国产99%苏氨酸报价10050元/吨，环比上月维持不变；黄原胶报价4.45万元/吨，价格维持高位；I+G报价10.2万元/吨，环比上月上涨3000元/吨。我们认为，味精、赖氨酸及苏氨酸等产品随着年末春节备货旺季来临，价格有望进一步上行，进而带动盈利能力提升。
合成生物学值得重点关注。公司是国内发酵法龙头，作为一家从菌种设计-构建-发酵-分离提取的全链条合成生物学公司，从2010年起致力于合成生物学菌种改造平台、工业放大平台（发酵、提取）的搭建。十多年来，合成生物学平台高速运转，建成了全系产品的“设计-在研-储备-推广”全生命周期链条体系，技术指标行业领先。公司利用合成生物学平台不断优化公司传统产品赖氨酸、苏氨酸、味精等的菌种，提高转化效率，使得公司成本逐步下降。公司同时也推出了Vb2、三赞胶等新产品。未来预计将有更多新产品。
维持盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为45.07、50.19、55.75亿元，对应EPS分别为1.45元、1.62元、1.80元。参考可比公司估值，继续给予公司22年12倍PE，对应目标价17.45元不变，维持“优于大市”的投资评级。
风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)周铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.89亿，根据现价换算的预测PE为14.92。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为12.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，梅花生物（600873）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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